美联储降息“变奏”，知名私募最新解读

专题：美联储如期降息 鲍威尔放鹰，明年或仅降50个基点！市场巨震

　　来源：中国基金报

　　【导读】知名私募看美联储降息：降息进程进入新阶段，全球大类资产或受影响

　　中国基金报记者 吴君

　　北京时间周四（12月19日）凌晨，美联储宣布降息25个BP，将联邦基金利率目标区间调降至4.25%~4.5%，符合市场普遍预期。但点阵图显示2025年预计降息两次，低于9月预计的四次。会后，美债收益率和美元指数大涨，美股和黄金大幅下跌。

　　多家受访私募认为，此次美联储态度明显转向鹰派，12月会议表明美联储降息进程进入新阶段，后续降息节奏或放缓。私募称，美联储的转变实际上成为情绪拐点，带动全球大类资产调整；对于非美市场来说，来自外部的流动性约束有所上升。

　　美联储议息会议态度转鹰派

　　降息进程进入新阶段

　　对于12月美联储议息会议，不少私募表示，美联储降息25个BP在市场意料之中，但是也释放出比市场预期更加鹰派的立场，市场对于美联储政策的展望随之调整。

　　重阳投资合伙人寇志伟表示，在本次议息会议上，美联储一改9月议息会议对就业的悲观态度，对经济的观点明显转向乐观。这主要是因为近两个月公布的就业、通胀和零售数据均显示美国经济仍有韧性。美联储主席鲍威尔在发布会上明确表示“通胀和就业的风险不再平衡，需要看到通胀进一步回落”，说明美联储对就业持续放缓的担忧基本消除，经济增长带来的再通胀风险重新成为美联储的政策关注点。

　　明世伙伴基金FICC研究总监王伟称，“此次降息是特朗普上台前最后一次降息，我们认为未来美联储货币政策将进入新的阶段，即在更高的中性利率水平背景下，关注新任政府在财政、贸易和移民等领域政策的具体效果以调节基准利率。”

　　星石投资称，美联储后续降息节奏应该会比今年明显放缓。“我们认为，由于明年1月的议息会议与特朗普上任的间隔较短，美联储或按兵不动。但当前美联储或在一定程度上低估了基本面可能出现的风险，偏高的利率水平对利率敏感部门依旧形成压制，美国经济动能减缓的风险并未归零，明年上半年或仍有一到二次降息。”

　　某头部私募表示，12月会议表明美联储降息进程进入新阶段，鲍威尔称为“暂停降息”，而非“跳过一次降息”，再次降息的时点和力度充满不确定性，点阵图表明明年降息两次，但利率期货仅预期一次。

　　全球大类资产或面临调整

　　关注汇率、流动性等重要因素

　　对于全球资本市场而言，寇志伟表示，本次议息会议美联储转鹰实际上成为情绪拐点，带动全球大类资产调整。在会议声明公布后，美股、黄金等各大类资产随即开始快速调整，延续到收盘趋势不改。

　　星石投资称，市场降息预期的一次性修正可能是交易的主逻辑，此次偏鹰派的议息会议带来的波动较大。会后市场开始担忧后续美联储的鹰派程度会逐步加深，利率期货隐含的市场降息预期大幅下调。

　　王伟表示，对于资本市场来说，短期美债利率和美元回升到较高位置将压制各类资产的表现，对于非美市场来说，来自外部的流动性约束有所上升。“在资产配置上，一方面我们认为高估值的风险资产很难继续提升估值，其表现将逐步回归到基本面驱动，如美股等；另一方面，从赔率角度看，美债等资产逐步进入配置区间。短期资产配置仍建议均衡，逐步进行高低切换。”

　　但是，不少私募认为，海外市场受美联储货币政策变化的影响可能更大，而国内市场投资时依旧需要抓住国内政策和经济两大主旋律。国内还有充分的政策空间，也需要关注汇率的变化。

　　星石投资认为：“对于国内而言，明年面临的海外不确定性较大，国内财政货币双宽松、政策持续大力支持经济复苏是更为确定的事，国内政策和国内经济才是更重要的影响因素，尤其是与内需相关的政策和基本面变化。”

　　寇志伟表示，对于国内而言，更重要的是国内政策刺激的力度。虽然美联储降息力度减弱对汇率形成了一定制约，但汇率本质上是经济基本面的体现。随着政治局会议定调适度宽松的货币政策，中央经济工作会议将刺激消费列为明年经济的首要工作，未来经济刺激力度仍然值得期待。