央行连续购债，会代替降准吗？

　　来源：华尔街见闻

　　德邦固收认为，央行或通过向大行买长债的方式间接减轻银行利率敏感度风险指标压力，增强其对超长地方债的承接能力，帮助市场顺利消化大量置换债供给。预计明年央行对债券的购买或也将逐步常态化，以代替MLF和降准工具。

　　近期央行进行连续购债，向市场投放大量流动性，这会代替降准吗？

　　上周五央行公布11月国债净买入2000亿元，且年内第二次采用新货币工具，开展3个月期8000亿元买断式逆回购操作，合计投放一万亿流动性，为地方债发行保驾护航。

　　而本周有近1.5万亿元人民币逆回购到期，地方债缴款规模为彭博有纪录以来单周第二大，仅次于上周，有关降准的猜测升温，而大量投放会代替降准吗？

　　德邦固收吕品团队认为，这有一定可能性，明年央行购债或也将常态化，以代替MLF和降准工具：

央行购债下银行利率敏感度指标风险或也有缓解，助推地方债供给压力减轻。此前市场对于地方债超长期限供给放量导致银行风险指标受限存在一定担忧，但从近期央行购债情况来看，10月中债托管中地方债“其他”机构环比增长5296亿元，接近10月央行买断式回购规模，我们推测央行或也有通过向大行买长债的方式间接减轻银行利率敏感度风险指标压力的可能性，增强其对超长地方债的承接能力，帮助市场顺利消化大量置换债供给。预计明年央行对债券的购买或也将逐步常态化，以代替MLF和降准工具。

　　对于降准的预期，德邦固收表示，年内降准50BP的概率可能下降，后续落地可能为利好出尽：

降准等流动性对冲手段市场已经提前交易，后续若降准落地可能为利好出尽。回顾2015年置换债大量发行期间，央行多次降准以投放流动性，而潘行长提及预计年底前择机降准，因此年内还存在降准的可能性，幅度在50BP的概率可能下降。但对于市场预期来说可能已经交易比较充分，无论是11月的公开市场操作还是12月或有的降准，可能对债市并非新增利好。

　　对债市的影响方面，因供给担忧下跌的超长债一度突破2.0%，德邦固认为：

短期内利好兑现较多带来市场行情快速上涨，10年期国债收益率可能仍有向下突破空间，但2.0%关键点位附近的止盈压力可能也较大，可能会回归震荡或小幅回调，因此我们建议在曲线快速牛平后，可以逐步降低久期保留收益，不宜进一步追涨。

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